進(jìn)入９月以來，創(chuàng)業(yè)板依然延續(xù)了前期不斷創(chuàng)出新高的走勢，而主板也不乏亮眼行情；與此同時，ＱＥ３的退出時間也有所推遲，這都有助于市場信心的提振。在這樣的背景下如何把握四季度行情，本期《中證面對面》請到了招商證券資產(chǎn)管理部高級投資經(jīng)理杜長江，以及深圳國誠投資投資總監(jiān)黃道林。兩位嘉賓均表示，近期經(jīng)濟(jì)的回暖為市場提供了一定的支撐，而即將召開的十八屆三中全會也提振了市場的信心，總體來說，出現(xiàn)“十月行情”是大概率事件。

      經(jīng)濟(jì)回暖助推藍(lán)籌行情

      中國證券報：近期主板市場為投資者帶來一些驚喜，一些機(jī)構(gòu)普遍唱高低估值的藍(lán)籌股品種。近期藍(lán)籌股上漲的邏輯是什么？未來是否會走出一波像樣的行情？

      杜長江：我們覺得藍(lán)籌股上漲的邏輯有兩條。第一個邏輯是經(jīng)濟(jì)回升，近兩個月的ＰＭＩ指數(shù)都是回升的態(tài)勢，周一公布的匯豐ＰＭＩ創(chuàng)下六個月的新高，這反映出經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的態(tài)勢，對于藍(lán)籌股構(gòu)成一定的支撐。第二個邏輯是改革紅利，９月初銀行板塊出現(xiàn)大漲，其中一個傳聞就是銀行有可能出現(xiàn)優(yōu)先股試點，整個銀行板塊漲了７％。從政策的角度，無論是經(jīng)濟(jì)層面，還是資本市場，都存在著改革的新舉措陸續(xù)推出的預(yù)期。這兩方面對藍(lán)籌股產(chǎn)生了較大的推動力。

      黃道林：我們可以把近期藍(lán)籌股的回升定義為反彈。藍(lán)籌股已經(jīng)跌了很長時間，上證平均市盈率只有１１倍，這么低的市盈率對投資者是有吸引力的。這一波行情里的龍頭品種是上海本地股，而上海本地股有很多都是權(quán)重股，上海自貿(mào)區(qū)政策性主題投資機(jī)會帶動上海本地股的上漲。所以這一波主板的行情帶有一定的主題投資性質(zhì)，不僅僅是完全由主板藍(lán)籌股掀起的行情，而是由上海自貿(mào)區(qū)概念個股帶來的賺錢效應(yīng)帶動了一批股票的上漲。

      中國證券報：近期市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換的說法也不絕于耳，有幾個交易日出現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板、中小板、主板普漲的局面，如何把握創(chuàng)業(yè)板未來的投資機(jī)會？

      杜長江：我們認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板未來會進(jìn)入分化的階段，未來一段時間，這種分化會非常劇烈。“十一”之前我們認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板有可能出現(xiàn)一定程度的震蕩，因為資金面整體上還是偏緊，現(xiàn)在銀行的拆借利率又出現(xiàn)了明顯的上升。因為今年行情有一個特點，就是券商融資融券量比較大，截至上周六已經(jīng)達(dá)到了２６００多億，這部分資金考慮到跨節(jié)時間比較長，如果買入股票資金成本是比較大的。因此，不排除在“十一”之前，這一部分融資資金會有短期賣出的動作，可能對部分股票會產(chǎn)生壓力。

      黃道林：我認(rèn)為判斷創(chuàng)業(yè)板是否見頂有兩個指標(biāo)，第一個指標(biāo)是創(chuàng)業(yè)板的換手率達(dá)到１０％，我們可以借鑒歷史頂點來判斷創(chuàng)業(yè)板的頂點，它的換手率如果達(dá)到１０％的話就是一個見頂信號；另外一個信號是ＰＥ（市盈率）是否到達(dá)頂點，按照歷史經(jīng)驗，創(chuàng)業(yè)板的ＰＥ超過６０倍以后會出現(xiàn)頂點。從目前來看，創(chuàng)業(yè)板的平均ＰＥ大概是５０倍左右，那么創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也不可能見頂。我們還期待另外一點，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在上漲過程中，如果隨著業(yè)績的釋放ＰＥ能夠逐步降低，這是我們樂見的。如果三季報創(chuàng)業(yè)板整體ＰＥ出現(xiàn)回落的話，我認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板指數(shù)還有不斷創(chuàng)新高的可能。

      十月行情可期

      中國證券報：十八屆三中全會即將在１１月召開，投資者對這次會議抱以很大的期望，請問１１月之后會不會有一波簡短的行情出現(xiàn)？幾率有多大？

      杜長江：我們認(rèn)為如果有行情出現(xiàn)，應(yīng)該會在三中全會之前，因此１０月份有行情的概率較大。過去幾個月市場炒作的主題主要是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，小盤股走勢比較好。但是三中全會之前，我們覺得改革紅利也是很重要的主線，一些權(quán)重股會比較受益。另外，李克強(qiáng)總理上任之后陸續(xù)推出了一些舉措，通過與其他國家進(jìn)行比較，我們覺得現(xiàn)在的舉措相當(dāng)于日本在上世紀(jì)７０年代初和美國的８０年代，都是采取“供給學(xué)派 ”的改革措施，這對經(jīng)濟(jì)中長期發(fā)展的后勁是非常有利的。從國外經(jīng)濟(jì)經(jīng)驗來看，如果采用了這些經(jīng)濟(jì)措施，都會有將近十年左右的經(jīng)濟(jì)增長前景。所以我覺得十月出現(xiàn)行情的可能性比較大。

      黃道林：我認(rèn)為十八屆三中全會帶來的更有可能是結(jié)構(gòu)性行情，尤其是三中全會的改革信號帶來的結(jié)構(gòu)性行情，比如最近有所表現(xiàn)的土改、金改、自貿(mào)區(qū)等政策預(yù)期帶來的結(jié)構(gòu)性行情。另一方面，我認(rèn)為將來有一些股票還會延續(xù)低迷的走勢，比如白酒，三中全會以后我覺得白酒板塊還是熊市。換句話說，出現(xiàn)系統(tǒng)性行情，從目前中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀來看還是有一定難度的。

      中國證券報：ＱＥ３退出的推遲是否對市場構(gòu)成利好？怎么看待ＱＥ３退出對市場的影響？

      杜長江：ＱＥ退出的前提是美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)實質(zhì)性復(fù)蘇，在這種情況下，整體沖擊也相對較小，我們覺得這是很重要的一點，是市場認(rèn)識上的提高。ＱＥ削減規(guī)模有可能是在１２月中旬，在美國政府開支出現(xiàn)一定問題的情況下，我們覺得近期ＱＥ減少規(guī)模的可能性是比較小的。未來一兩個月有可能在投資者視野中淡化。

      黃道林：ＱＥ的話題在資本市場已經(jīng)討論了一年多時間，在這期間道指出現(xiàn)了明顯的牛市。這種情況下，美國的ＱＥ退出與不退出，我覺得對Ａ股沒有特別大的影響。因為中國既定的方針是去杠桿，就是不會再發(fā)行貨幣來刺激經(jīng)濟(jì)的增長，如果美國真的把ＱＥ當(dāng)作一個調(diào)控市場的工具，我覺得對貴金屬大宗商品的影響會比較明顯，因為我們看到大宗商品期貨上的反映更敏感，而Ａ股相對來講沒有那么敏感。