市場心態(tài)悲觀，玻璃期價超跌。宏觀經濟數據印證國內經濟增速下滑。2013年GDP增速由2012年的7.8%回落至7.7%，固定資產投資增速10年來首次低于20%至19.6%。但分行業(yè)來看，由于政策轉變，固定資產投資放緩更多歸咎于基建投資回落；而房地產行業(yè)表現相對穩(wěn)定。1—12月房屋新開工面積同比增長13.5%，施工面積同比增長16.1%，銷售面積同比增長17.3%，行業(yè)資金來源充足。作為70%需求集中在房地產行業(yè)的品種來說，玻璃下游情況不算太差。

 

 

 

      我們以上下游增速來大概模擬玻璃行業(yè)的供求狀況。產能方面，統(tǒng)計局數據顯示，2013年1—12月，平板玻璃產量77898萬重量箱，同比增長11.2%。考慮到河北污染整治行動的持續(xù)推進，2014年產量增速預計將明顯降低。1—12月房屋累計新開工和施工增速在13%—16%，考慮3—6個月的滯后期，至少在今年上半年，玻璃供求仍能保持弱平衡。1405合約對應的5月為季節(jié)性需求旺季，行業(yè)弱平衡背景下，1405合約價格持續(xù)低于1月淡季最低價與行業(yè)規(guī)律相悖。

 

 

 

      庫存產量比數據同樣印證行業(yè)基本面并不是很差。盡管從趨勢性走勢來看，庫存消費比自去年10月以來持續(xù)回升，但原因部分取決于季節(jié)性因素。對比歷年同期值，當前庫存消費比低于2013年。而當前主力合約最低點僅有1210元/噸，較去年同期1310元/噸低了100元/噸。

 

 

 

       基本面因素不支持1405合約持續(xù)貼水現貨，當前玻璃期價走勢更多體現的是資金的悲觀情緒。自去年12月以來工業(yè)品整體下挫的動因主要來自兩方面：一是資金面持續(xù)偏緊，年末囤貨季節(jié)性因素被打破；二是經濟下滑和政策轉型預期下，市場信心急速惡化。目前來看，2014年貨幣政策緊平衡幾成定局。而市場情緒的恢復有賴于基本面好轉?？紤]到年末供需兩弱，成交清淡，玻璃的真實需求或待春季過后才有望顯現。

 

 

 

      總之，在2014年行業(yè)基本面供需弱平衡格局下，自玻璃現貨盤面1284元/噸的最低價算起，預計下行空間不大。考慮到5月與1月的淡旺季差異，1405合約持續(xù)貼水現貨的格局難以持續(xù)。反彈趨勢仍需等待下游需求回暖后才能逐漸啟動。中長線多單可在1200—1230元/噸附近逢低滾動建倉。